Anthropic IPO落地，人工智能热潮估值迎来首轮大考

　　核心要点

本周Anthropic迈出关键一步，有望抢先劲敌 OpenAI 完成上市挂牌。本次 IPO 将检验资本市场对专注前沿原生人工智能企业的整体投资意愿。业内专家在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示，投资者除超高估值外，还有多项关键指标值得重点关注。

　　本周资本市场焦点集中在太空探索技术公司（SpaceX）、Anthropic、OpenAI 三家备受期待企业的 IPO 造势行情中。

　　埃隆・马斯克旗下 SpaceX 敲定 IPO 发行价每股 135 美元，对应企业估值达创纪录的 1.77 万亿美元，这一定价让所有投资者陷入同一个疑问：这般估值是否名副其实？如今，同样的拷问落在了Anthropic与 OpenAI 身上。

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2025 年 9 月 4 日，旧金山，Anthropic联合创始人兼 CEO 达里奥・阿莫代伊出席人工智能专题圆桌研讨。

　　Anthropic估值能否经受二级市场严苛检验？

　　Anthropic抢占上市先机。在全球顶尖人工智能实验室的白热化角逐里，该企业本周取得重大进展，有望抢先死对头 OpenAI 登陆公开资本市场。

　　Anthropic计划借力近数月迅猛的发展势头推进上市：截至 5 月末，公司估值攀升至 9650 亿美元，年化营收规模达 4700 亿美元。继今年 2 月和美国国防部爆发公开纠纷后，Anthropic于本周一向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交 IPO 招股说明书，为过去数月跌宕起伏的发展画上阶段性句号。本次上市叠加 OpenAI 后续的 IPO 筹备进程，将全面考验二级市场对纯前沿 AI 初创企业的投资偏好 —— 此前这类企业始终留在私募市场，未曾直面二级市场估值审视。

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　　毛利率成关键风向标

　　风投研究机构 PitchBook 分析师哈里森・罗尔夫斯表示：“Anthropic秘密递交 S-1 上市文件，正式开启科技史上关注度最高的 IPO 估值大考。但决定企业真实价值的并非 9650 亿美元估值、4700 亿美元年化营收，而是毛利率。”

　　毛利率之所以举足轻重，是因为该指标代表企业扣除高额 AI 服务运维成本后剩余的营收占比，当前 AI 运维成本居高不下。罗尔夫斯补充：“Anthropic以外没有任何机构掌握其毛利率数据，这项数据要么印证私募市场三年来给出的高估值逻辑，要么彻底击碎市场此前的估值预期。”

　　戴维森券商科技研究主管吉尔・卢里亚在 CNBC 采访中称，空前的业绩增速是支撑Anthropic高估值的核心逻辑，同时该企业在前沿大模型赛道暂时领跑行业。

　　但他也指出，谷歌、元宇宙、OpenAI、SpaceX 等资金雄厚的巨头同台竞争，随时可能颠覆Anthropic的领先地位：“目前大量客户使用产品仅出于试用与研发目的，这类需求很难长期持续。”

　　行业宏观影响

　　Anthropic递交招股书带来的影响将跳出企业自身，辐射全行业。

　　高德纳咨询副总裁、资深分析师埃里克・古德尼斯表示：“Anthropic披露经营数据，不仅会倒逼同赛道未上市 AI 企业重新估值，还能帮助全行业实体企业核算自研智能化项目的远期成本与定价标准。”罗尔夫斯分析，对标目标估值 1.77 万亿美元的 SpaceX，两家企业集中申报 IPO，或将创下史上同一时段登陆资本市场的最高融资体量。“2026 年或将诞生互联网泡沫时代以来影响力最大的一轮 IPO 周期，也可能成为资本市场用现实业绩击碎赛道题材估值最惨痛的一次教训。”