（来源：领盛Optivest）高位被套
基本面总结：
1.5月欧元区经济活动创两年多来最大降幅:
周四公布的调查数据显示，受战争推高生活成本冲击，5月欧元区经济活动萎缩幅度创下两年半以来新高。生活成本暴涨重创服务业需求，整体投入成本通胀率更是升至三年半峰值。标普全球公布的欧元区 5 月综合采购经理人指数初值从 48.8 降至47.5，创下 2023 年 10 月以来新低，也低于市场此前持平于 4 月的预期。该数据预示欧元区私营经济已连续第二个月陷入收缩区间。
标普全球首席商业经济学家克里斯・威廉姆森表示：“5月初值 PMI 数据表明，中东战事正对欧元区经济造成愈发严重的冲击。调查显示，欧元区二季度经济或将萎缩 0.2%。”
整体市场需求大幅走弱。私营部门新订单降幅创下18 个月新高，含区内贸易在内的出口新订单更是跌至 2025 年 1 月以来最大跌幅。服务业新增业务量大幅下滑，此前 4 月回暖的制造业需求再度转跌。他补充道：“战争引发的生活成本飙升对服务业冲击尤为严重，能源价格走高显著压制市场消费需求。”
作为欧元区经济支柱、反映消费需求核心指标的服务业，其活动收缩幅度创下2021 年 2 月以来最高。5 月服务业 PMI 初值由 4 月的 47.6 跌至 46.4，与市场小幅回升至 47.7 的预期相悖。市场成本压力急剧加剧，综合 PMI 数据显示，企业投入成本通胀增速攀升至三年半高点，企业对外售价涨幅也创下 38 个月新高，涨幅较 4 月小幅扩大。标普全球预警，各项物价指标预示未来数月欧元区通胀率或将逼近 4%。
欧洲央行上月末维持利率不变，但内部已就加息抑制高通胀展开激烈讨论，多方释放信号或将在6 月启动加息。官方数据周三公布，4 月欧元区通胀率维持在 3.0%，持续高于欧洲央行 2% 的通胀目标。
就业市场形势进一步恶化。欧元区企业已连续五个月裁员，裁员规模创下2020 年 11 月以来新高；剔除疫情特殊时期，更是达到 2013 年 8 月以来最高水平。服务业企业自 2021 年初以来首次缩减用工人数，制造业就业岗位也再度减少。
另一项数据显示，受伊朗战争拖累德国经济复苏、抑制需求并推高价格影响，德国5月私营部门活动连续第二个月萎缩。标普全球编制的德国5月综合PMI初值从48.4小幅升至48.6，高于市场预期的48.4。然而，该指数仍低于50的荣枯线，表明经济活动萎缩。5月服务业PMI初值从46.9升至47.8，但仍低于50荣枯线。制造业则陷入停滞，相应指数从51.4降至49.9。
元股证券标普全球市场情报经济学副总监PhilSmith表示：“由于5月PMI初值显示商业活动连续第二个月下降，德国经济将在今年第二季度出现萎缩。”下降主要由服务业领跌，该行业商业活动连续第二个月下降，尽管降幅低于4月。“制造业方面，我们看到的为应对价格上涨和供应短缺而建立库存的努力所带来的提振似乎正在消退，”Smith表示。
标普全球5月公布的最新PMIFlash数据显示，法国私营部门活动指数跌至五年半以来最低水平，服务业与制造业同步走弱。调查指出，中东局势引发的能源与油价冲击，正在迅速传导至法国经济。与此同时，企业新订单减少、消费需求转弱，市场对于法国经济陷入衰退的担忧正在升温。
根据标普全球5月公布的PMIFlash数据，法国5月综合PMI指数仅为43.5，明显低于4月的47.6。PMI指数是衡量经济景气度的重要指标，通常以50为荣枯线：高于50意味着经济扩张，低于50则代表经济收缩。此次法国指数不仅连续低于50，而且跌幅远超市场预期。43.5这一数字，也成为法国经济66个月以来最差表现，相当于五年半最低水平。调查指出，这是自2020年底疫情时期以来，法国私营部门活动出现的最剧烈萎缩。
此次法国经济恶化，最主要的问题来自服务业。数据显示，法国服务业PMI从4月的46.5进一步跌至42.9，同样创下66个月新低。作为法国经济最核心的组成部分，服务业涵盖餐饮、旅游、运输、金融、商业服务等大量行业，其快速降温意味着企业和消费者都正在明显收缩支出。
与此同时，制造业情况也开始恶化。法国制造业生产指数从4月的52.8跌至46.4；综合制造业指数则从52.8回落至48.9，重新跌入收缩区间。虽然制造业的下滑程度暂时不如服务业剧烈，但调查认为，能源与运输成本上涨正在逐步削弱工业生产能力。
此次PMI调查特别强调，中东局势升级带来的油价与能源价格上涨，是法国经济突然恶化的重要原因。企业普遍反映，燃油与能源成本明显上升，市场不确定性增加，企业投资和消费活动都受到影响。
经济学家乔·海斯JoeHayes指出，石油价格上涨不仅直接影响家庭加油成本，也通过运输、物流和生产链条，进一步推高商品与服务价格。这意味着，法国企业目前面对的已经不仅是单纯的经济放缓，而是一种“成本全面上涨”的压力。
元股证券:ygzq.hk
更令市场担忧的是，法国经济放缓的同时，通胀压力却再次抬头。调查显示，法国企业价格指数5月继续上升，意味着通胀压力再度增强。这也意味着法国经济正面临一种市场最担心的局面：经济放缓，但物价仍在上涨。
乔·海斯警告称，目前企业越来越担心价格上涨会进一步压制消费需求，而5月“新订单数量大幅减少”，已经显示出市场购买力正在减弱。对于普通法国家庭而言，油价、交通、食品以及日常消费成本未来都可能继续上涨。
调查最后指出，目前最值得警惕的，已经不仅是短期经济放缓，而是法国陷入技术性衰退的风险正在提高。所谓“技术性衰退”，通常指经济连续两个季度出现负增长。作为欧元区第二大经济体，法国经济一旦持续疲弱，不仅会影响法国国内就业、消费与企业投资，也可能进一步拖累整个欧元区经济表现。而在德国经济本就疲弱、欧洲制造业持续低迷的背景下，法国此次数据恶化，也让市场对欧洲整体经济前景更加担忧。
2.美国5月制造业PMI初值超预期升至55.3，服务业小幅回落:
美国经济正面临中东冲突带来的双重压力，需求趋冷与成本攀升同步发酵，滞胀风险进一步抬升。标普全球周四公布的数据显示，美国5月综合PMI初值录得51.7，与4月持平，表明商业活动整体维持温和扩张。然而，总量表象下的结构分化和价格信号更加令人担忧。数据显示，制造业PMI超预期升至55.3，创48个月新高，而服务业PMI仅为50.9，陷入停滞边缘；与此同时，投入成本涨幅创下2022年底以来新高，售价通胀同步攀升至近四年高位，显示企业正加速将成本转嫁给终端客户。
标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，中东冲突对经济的冲击在PMI数据中愈发明显。他警告，5月PMI预示二季度GDP年化增速恐难超过1%，且“这一低迷增速也未必能持续”，过去三个月订单增速已降至两年最低，预防性补库带来的支撑终将消退。通胀抬头与经济降温同步出现，令政策应对空间进一步收窄。
5月制造业与服务业之间的分化进一步扩大。制造业PMI从4月的54.5升至55.3，制造业产出指数升至56.2，为49个月高点，产出增速为2022年4月以来最快，就业增速为去年6月以来最快。企业对未来12个月产出的预期升至2025年2月以来最乐观水平。然而，这一强势表现部分由客户的预防性备货驱动，而非终端需求的实质性改善。新出口订单继续下滑，制造业订单增长完全依赖国内需求支撑。
服务业的图景则截然相反。服务业商业活动指数降至50.9，创两个月新低。服务业新增业务仅小幅增长，仅略好于4月的轻微萎缩。服务出口以六年来最快速度下滑。消费端与出口端的需求同步收缩，拖累服务业本季度有望录得2023年底以来最弱季度表现。服务业就业降幅为2020年5月以来第二快，仅次于2024年4月。
多项前瞻性指标指向需求进一步恶化。过去三个月，综合新订单增速已降至两年来最弱，而推高近期制造业数据的预防性备货效应具有一次性特征。ChrisWilliamson明确指出，这一需求支撑"不会永远持续"。
情绪端亦出现明显分化。服务业企业对未来一年产出的预期信心降至2025年4月以来最低、为2022年10月以来第二低水平，突显出企业对需求前景、价格攀升、利率上行和政治不确定性的多重忧虑。制造业企业则相对乐观，预期升至2025年2月以来最高，主要受益于近期订单改善以及对关税相关制造业回流的持续期待。
整体而言，当前PMI数据呈现出"增长放缓、通胀回升"的组合特征。ChrisWilliamson总结称："调查价格指标显示，通胀看起来将在经济降温之际进一步走高。"这一前景对美联储而言构成政策两难，通胀压力限制降息空间，而经济动能的消退又难以承受维持高利率的持续压力
3.美国劳动力市场延续韧性，初请失业金人数微降至20.9万:
根据美国劳工部周四公布的数据，在截至5月16日的一周内，初请失业金人数减少了3000人，降至20.9万人。对经济学家进行的一项调查得出的预测中位数为21万人。上周美国申请失业救济的人数变化不大，这表明尽管近期有一些裁员消息宣布，但裁员规模依然处于低位。数据公布之后，利率期货交易员们对于美联储今年重启降息前景的预期可谓进一步削弱，几乎100%定价今年按兵不动，既不加息也不降息的维系基准利率不变立场，并且对于12月加息定价的概率基准一度接近50%。
作为领取失业救济人数替代指标的连续申请失业救济人数，在此前一周小幅上升至178万人。尽管包括MetaPlatforms 、星巴克、领英和沃尔玛在内的知名公司宣布了裁员，但申请人数依然保持在低位。这表明劳动力市场仍处于近年来普遍存在的“低招聘、低解雇”状态。
经济学家ElizaWinger表示：“更严格的反欺诈控制以及裁员集中在薪酬较高的科技职位上，可能会抑制失业救济申请活动。这表明近期异常低的申请数据，远低于疫情前十年33.5万人的平均水平，可能描绘了一幅对劳动力市场韧性过于乐观的图景。”首次申请失业救济人数的四周移动平均值降至202,500人，为2024年以来的最低水平。
5月22日周五，欧元区将于今日北京时间下午14点以及16点依次发布德国GDP终值报告，德国GFK消费者信心数据以及IFO商业景气数据报告。美国方面则需关注今日北京时间晚上22点将发布的密歇根大学消费者信心与通胀预期修订报告。
经济资讯
伊朗战争冲击持续，欧元区经济活动加速萎缩。周四公布的多项数据显示，伊朗战争引发的能源冲击正日益深入欧洲经济，给政策制定者带来增长停滞与通胀高企的两难困境。标普全球欧元区5月综合采购经理人指数（PMI）初值从4月的48.8降至47.5，为2023年10月以来最低，连续第二个月处于50荣枯线以下。新订单以18个月来最快速度下降，出口订单降幅为2025年1月以来最大。投入价格通胀加速至三年半最高，消费者支付价格涨幅创38个月新高，标普全球警告价格指标预示未来数月通胀率将接近4%。
德法两国双双萎缩，服务业成拖累主力。欧元区两大经济体表现疲弱。德国5月综合PMI微升至48.6，连续第二个月萎缩。服务业领跌，制造业此前通过抢在涨价前囤货带来的增长动能正在消失。德国联邦银行表示，受燃料成本上涨和战争不确定性影响，通胀呈上升趋势，第二季度经济增长可能停滞。法国情况更为严峻，5月综合PMI骤降至43.5，创五年半新低。企业普遍将燃料和能源成本压力及经济焦虑列为产出下降的主因。
劳动力市场恶化，企业连续第五个月裁员。欧元区企业连续第五个月裁员，失业速度为2020年11月以来最快。服务业企业自2021年初以来首次裁员，制造业就业继续减少。
欧洲央行6月加息几成定局，后续路径存疑。市场普遍预期欧洲央行将在6月11日会议上加息。但疲软的经济形势引发后续政策路径的疑问。芬兰央行行长雷恩表示，中期关键在于是否出现明显的第二轮效应和通胀预期脱锚迹象，目前尚无证据表明高通胀正在扎根。消息人士透露，6月加息几乎确定，但央行可能不会对进一步加息做出明确承诺。货币市场目前预期年底前加息两次以上。
欧盟委员会大幅下调增长预测，警告战争持续将加剧冲击。欧盟委员会同日发布预测，将欧元区2026年经济增速从1.2%下调至0.9%，2027年从1.4%下调至1.2%；2026年通胀预期从1.9%上调至3.0%。在更长时间中断的替代情景下（布伦特原油达每桶180美元），增长预测将大致减半。欧元区预算赤字预计从2025年的2.9%升至2026年的3.3%。与此同时，3月经常账户盈余从256亿欧元大幅收窄至149亿欧元，反映能源成本上升冲击贸易。5月消费者信心指数则意外升至-19.0，好于预期的-20.8。
政治资讯
德国提议乌克兰成为欧盟“联系成员”，作为入盟过渡步骤。德国总理弗里德里希·默茨周四在一封致欧盟领导人的信中提议，授予乌克兰“联系成员”的新地位，允许乌官员参加欧盟峰会和部长级会议（无投票权），作为其正式加入欧盟的过渡步骤。默茨还建议欧盟成员国做出“政治承诺”，将欧盟互助条款应用于乌克兰，“以建立实质性的安全保障”。
分析人士指出，对于乌克兰总统泽连斯基而言，一条清晰的入盟路径对于向国内推销任何和平解决方案都至关重要，尤其是在乌克兰未能重新控制全部领土或加入北约的情况下。然而，欧洲官员认为乌克兰在未来几年内实现完全成员资格不现实——尽管美、乌、俄讨论的20点和平计划中已设定2027年为目标日期。默茨的提议旨在折衷乌克兰快速入盟的期望与现行冗长入盟进程之间的矛盾。他写道：“我的提议反映了乌克兰的特殊情况，一个处于战争状态的国家。这将有助于推动和平谈判。”默茨表示该提案不会影响其他候选国，并计划与其他欧洲领导人讨论，目标尽快达成协议并成立专门工作组。
法国坚持有限救济，拒绝削减燃油税。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努同日宣布，将提供7.1亿欧元额外援助，帮助受高油价冲击的特定群体，但拒绝削减燃油税。尽管霍尔木兹海峡关闭将油价推至每桶100美元以上，巴黎仍坚持有针对性的措施，理由是法国拥有欧元区最高预算赤字之一，无法承担普遍减税。勒科尔努表示：“我们拒绝任何一刀切、不加区分地降低燃油税的做法。”
新措施包括：将渔业和农业等行业的现有扶持计划延长三个月；为出租车司机提供购买电动汽车的奖金；将开车上班员工的免税奖金翻倍至最高600欧元。勒科尔努敦促加快电气化转型，称法国应依靠核能优势（占电力供应三分之二以上）推动供暖和交通电气化。预算部长表示，新方案将使家庭燃料成本援助总支出接近12亿欧元，将通过其他领域节省抵消，并于6月底前更新预算目标。
金融资讯
受美伊和平谈判前景不明影响，欧洲股市周四收盘持平。泛欧STOXX 600指数微跌0.02%，收于620.56点，仍维持两周高位。美国国务卿卢比奥称霍尔木兹海峡收费系统将使外交协议不可行，而伊朗最高领袖禁止将接近武器级的铀运往国外，双方立场趋于强硬，推动原油价格上涨逾2%。
经济数据方面，法国5月私营部门经济萎缩速度创五年多最快，德国私营部门连续第二个月萎缩，显示中东冲突对欧洲企业的冲击持续显现。XM首席市场分析师表示，欧元区面临更大的滞胀风险。
货币政策方面，消息人士透露，欧洲央行6月加息几乎已成定局，但可能不会对进一步加息做出明确承诺。货币市场目前预期年底前加息两次以上。
个股与板块方面，受SpaceX上市热情带动，欧洲卫星股大涨：法国Eutelsat飙升22%，德国OHB涨7.7%，卢森堡SES涨3.7%。科技股涨跌互现，ASML涨1%，意法半导体微跌。旅游休闲板块领跌，易捷航空上半年亏损符合预期，但受伊朗战争影响全年前景不明。意大利保险公司Generali业绩超预期，股价涨2.7%；国防集团QinetiQ宣布2亿英镑回购并预测收入增长，股价涨7.9%。英国汽车交易平台Autotrader因营收持平下跌近9%。
地缘战事
伊朗最高领袖下令禁止运出高浓缩铀，美伊谈判陷入僵局。两名伊朗高级消息人士周四透露，伊朗最高领袖阿亚图拉·穆杰塔巴·哈梅内伊已下令禁止将该国接近武器级的浓缩铀运往国外，这标志着德黑兰在和平谈判中对美国的核心要求采取了更为强硬的立场。此举可能进一步激怒美国总统特朗普，并使结束美以对伊朗战争的谈判更加复杂。
特朗普当天誓言，美国不会允许伊朗拥有其高浓缩铀库存。“我们会得到它。我们不需要它，我们也不想要它。我们得到它之后可能会销毁它，但我们绝不会让他们得到它，”特朗普在白宫对记者表示。此前以色列官员曾透露，特朗普向以色列保证，伊朗的高浓缩铀库存将被运出伊朗，任何和平协议都必须包含相关条款。
伊朗方面则深怀疑虑。消息人士称，伊朗高层认为将浓缩铀运往国外会使伊朗更容易遭受美国和以色列未来的袭击。伊朗首席和平谈判代表穆罕默德·巴格尔·卡利巴夫表示，“敌人的公开和隐蔽举动”表明美国人正在准备新的袭击。与此同时，美国国务卿马可·卢比奥表示谈判中出现了一些“好迹象”，但警告如果伊朗对霍尔木兹海峡实施收费制度，外交解决将不可行。卢比奥称：“有一些好迹象……我不想过于乐观，让我们看看接下来几天会发生什么。”
加沙问题特使警告：分裂局面可能永久化。特朗普设立的加沙和平委员会特使尼古拉·姆拉德诺夫周四向联合国安理会发出警告，除非停火真正落实，否则加沙目前的分裂局面可能成为永久性的，导致200多万人挤在不到一半的领土上。他指出，哈马斯拒绝放下武器，以色列在加沙约60%的区域保留军队，停火协议实施陷入停滞。“风险在于，不断恶化的现状会成为永久性的——加沙分裂，哈马斯控制着不到一半领土上的200万人口，并掌握着军事和行政权力。”姆拉德诺夫表示，没有放下武器，就不会有重建资金。哈马斯发言人则回应称，姆拉德诺夫的言论是“企图为占领当局升级对加沙人民的镇压寻找借口”。
乌克兰无人机再袭俄罗斯炼油厂，俄火车遭袭致三人死亡。乌克兰军方和总统泽连斯基周四表示，乌克兰无人机连夜袭击了俄罗斯石油公司位于萨马拉地区的锡兹兰炼油厂，该厂距乌克兰边境超过800公里。泽连斯基称这是“对俄罗斯炼油业的另一项长期制裁”。当地州长证实袭击造成两人死亡。乌克兰无人系统部队表示，这是5月以来袭击的第11个俄罗斯炼油厂。
同日，俄罗斯国家铁路公司称，一列火车在布良斯克地区乌涅恰镇火车站遭到乌克兰无人机撞击，造成三名铁路员工死亡。布良斯克地区与乌克兰接壤，经常成为乌方空袭目标。此外，俄罗斯别尔哥罗德州遭无人机袭击致三人受伤，乌克兰切尔尼戈夫州和第聂伯罗彼得罗夫斯克州遭俄军袭击致两人死亡。泽连斯基表示，近期与美国的接触富有成效，希望未来几周能恢复有意义的三方沟通并让欧洲人参与和平谈判。
技术谋攻
欧元短线价格走势区间展望:
1.1650-1.1600
技术指标总结：
本周开局以来欧元汇价持续刷新4月7日低点至1.1575一线区域，尽管美伊局势缓和为风险偏好修复提供支撑，但欧元区内部结构性经济风险以及美联储“鹰派”立场坚定仍然成为压缩欧元回升空间的核心阻力。
标普调查显示，受冲突引发的物价飙升打击服务需求、并将整体投入价格通胀推至三年半高位的双重影响，欧元区5月经济活动以两年半多来最快的速度萎缩。标普全球发布的欧元区5月综合采购经理人指数初值从4月的48.8降至47.5，创下2023年10月以来新低，也低于预测的与4月持平的水平。该读数标志着欧元区私营部门连续第二个月处于收缩状态。PMI低于50表明经济活动放缓。
标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“5月PMI初值数据显示，欧元区经济正因美伊冲突而承受越来越严重的损失。调查数据表明，欧元区经济在第二季度预计将收缩0.2%。”整体需求急剧恶化，私营部门新订单以18个月来最快的速度下降，其中新出口订单(包括欧元区内部贸易)的降幅为2025年1月以来最大。服务业新业务大幅下滑，而4月份曾录得增长的工厂需求也重新陷入萎缩。威廉姆森补充道：“服务业尤其受到冲突引发的生活成本飙升的打击，特别是能源价格上涨对需求的抑制作用。”欧元区经济的主要驱动力和消费者需求的关键指标以2021年2月以来最快的速度收缩，服务业PMI初值从4月的47.6降至46.4，而市场预期为小幅上升至47.7。
综合PMI显示，投入价格通胀加速至三年半高点。企业向客户收取的价格也以38个月以来最快的速度上涨，尽管仅略快于4月的涨幅。标普全球警告称，这些价格指标表明未来几个月的通胀率将接近4%。官方数据显示，欧元区4月通胀率维持在3.0%，高于欧洲央行2.0%的目标。欧洲央行上月末维持利率不变，但就加息以对抗通胀飙升展开了广泛辩论，并公开和非公开地暗示可能在6月采取行动。
劳动力市场则进一步恶化，欧元区企业连续第五个月裁员，裁员速度为2020年11月以来最快，排除疫情期间为2013年8月以来最大降幅。服务业企业自2021年初以来首次裁员，而制造业就业人数再次萎缩。企业信心降至32个月低点，其中服务业企业的悲观情绪为2022年9月以来最强。
欧元区5月PMI数据描绘了一幅“滞胀”的典型图景：经济活动加速萎缩、需求急剧下滑、劳动力市场持续恶化，但同时成本压力和产出价格却在加速上涨，通胀率远高于目标水平。这种“增长放缓、通胀上升”的组合，正是欧洲央行官员近期频繁提及的“不利情景”。标普全球预计二季度欧元区经济将收缩0.2%，而价格指标则指向未来数月通胀率逼近4%。在此背景下，欧洲央行6月加息的概率正在上升，但加息能否在不进一步损害经济增长的情况下抑制通胀，仍是摆在决策者面前的难题。
更为值得注意的是，根据标普全球5月公布的PMIFlash数据，法国5月综合PMI指数仅为43.5，明显低于4月的47.6。此次法国指数不仅连续低于50，而且跌幅远超市场预期。43.5这一数字，也成为法国经济66个月以来最差表现，相当于五年半最低水平。调查指出，这是自2020年底疫情时期以来，法国私营部门活动出现的最剧烈萎缩。
此次法国经济恶化，最主要的问题来自服务业。数据显示，法国服务业PMI从4月的46.5进一步跌至42.9，同样创下66个月新低。作为法国经济最核心的组成部分，服务业涵盖餐饮、旅游、运输、金融、商业服务等大量行业，其快速降温意味着企业和消费者都正在明显收缩支出。与此同时，制造业情况也开始恶化。法国制造业生产指数从4月的52.8跌至46.4；综合制造业指数则从52.8回落至48.9，重新跌入收缩区间。调查指出，中东局势引发的能源与油价冲击，正在迅速传导至法国经济。与此同时，企业新订单减少、消费需求转弱，市场对于法国经济陷入衰退的担忧正在升温。
更令市场担忧的是，法国经济放缓的同时，通胀压力却再次抬头。调查显示，法国企业价格指数5月继续上升，意味着通胀压力再度增强。这也意味着法国经济正面临一种市场最担心的局面：经济放缓，但物价仍在上涨。
调查最后指出，目前最值得警惕的，已经不仅是短期经济放缓，而是法国陷入技术性衰退的风险正在提高。所谓“技术性衰退”，通常指经济连续两个季度出现负增长。作为欧元区第二大经济体，法国经济一旦持续疲弱，不仅会影响法国国内就业、消费与企业投资，也可能进一步拖累整个欧元区经济表现。而在德国经济本就疲弱、欧洲制造业持续低迷的背景下，法国此次数据恶化，也让市场对欧洲整体经济前景更加担忧。
宏观叙事层面，特朗普表态称，美国与伊朗即将达成协议，有望终止或暂时停火地区冲突，但该消息对提振欧元汇率仅产生小幅影响。同时市场对此利好存疑，特朗普的表态或存在维稳市场的意图，目前伊朗方面并未确认双方开启谈判。特朗普多次声称伊朗有意达成和解协议，但美伊双方分歧巨大，相关谈判始终没有实质性进展。由此来看，双方达成协议的实际进度，大概率不及特朗普表述的那般乐观。
此外，美联储政策预期也对欧元汇价构成一定压制。美联储公布的会议纪要证实，在最近一次货币政策会议上，美联储内部存在严重分歧且存在鹰派倾向：“多数”决策者认为，若伊朗战事让通胀继续保持高位，可能确有必要加息，而且“许多”官员倾向于在那次会议上就删除宽松倾向的决议措辞。据美东时间20日周三公布的会议纪要，在4月末的美联储货币政策委员会FOMC会议上，讨论货币政策的前景时，与会者普遍判断，鉴于通胀数据持续处于高位，加之围绕中东冲突持续时间及其对经济影响的不确定性，维持当前政策立场的时长可能要超出此前预期。会议纪要公布后，Timiraos发帖提到纪要的两个重点，一是多数与会者强调通胀保持高企时可能适合加息，二是“许多”many与会者表示倾向放弃宽松倾向。
美元数据端，标普全球5月美国综合PMI初值录得51.7，与4月持平。制造业与服务业分化加剧：制造业PMI升至55.3，创48个月新高；服务业PMI降至50.9，陷入停滞边缘。投入成本涨幅创2022年底以来新高，售价通胀升至近四年高位。经济学家警告，5月PMI预示二季度GDP年化增速恐难超过1%，且订单增速已降至两年最低，滞胀风险进一步抬升。
标普全球首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，中东冲突对经济的冲击在PMI数据中愈发明显。他警告，5月PMI预示二季度GDP年化增速恐难超过1%，且“这一低迷增速也未必能持续”，过去三个月订单增速已降至两年最低，预防性补库带来的支撑终将消退。通胀抬头与经济降温同步出现，令政策应对空间进一步收窄。
当前PMI数据呈现出"增长放缓、通胀回升"的组合特征。ChrisWilliamson总结称："调查价格指标显示，通胀看起来将在经济降温之际进一步走高。"这一前景对美联储而言构成政策两难，通胀压力限制降息空间，而经济动能的消退又难以承受维持高利率的持续压力。
另一项数据显示，美国至5月16日当周初请失业金人数录得20.9万人，预期21万人，前值由21.1万人修正为21.2万人。分析称，这表明劳动力市场具有一定的韧性，并为美联储专注于应对不断上升的通胀提供了空间。尽管经济学家预计夏季的失业金申请人数会有所增加，由于季节性因素所致，但劳动力市场目前仍处于“低招聘，低解雇”结构，进一步压缩美联储年内降息空间。金融市场当前预计，美联储将在明年之前将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%的区间内。
技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势回升至布林带中轨一线区域，伴随4小时级别RSI相对强弱指标同步进入55-45强弱平衡区，表明当前整体价格走势再平衡格局与多空双方力量进入相对均衡阶段保持同频，同时RSI指数位于30超卖区间回升，提示短线“低位反弹-价格再校准”技术条件正在积累。然而，尽管当前欧元多头动能呈现阶段性修复格局，但布林带维持低位开口，伴随三轨运行线同步维持低位延伸，且下倾斜率限制价格名义抬升概率，叠加MACD动能指标维持负值区间放量，共同表明当前下行动能保持相对充沛，巩固空头优势姿态，同时提示在综合技术指标未能实现全面改善之前，欧元短线在经历阶段性修复后进一步下行仍具有潜在技术空间。布林带上轨当前位于1.1660一线，构成欧元短线价格走势动态阻力。布林带中轨当前位于1.1620一线，为多空双方力量以及强弱格局提供核心分化枢纽。布林带下轨当前则位于1.1580一线，为欧元短线价格走势提供动态支撑。当前，需紧惕如若欧元后续未能位于布林带中轨维持一线支撑，则价格易受“回撤-下轨测试”牵引。总体而言，当前综合技术指标反映动能整体偏向负面，并描绘市场维持“相对弱势”的技术图景，符合“短线高仓位与波动率压力释放阶段的空头占优”特征。需要注意的是，当前市场基本面宏观背景下的“双线”风险或将迅速改变市场走向，而在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以温和反弹与回测为主；但若布林带中轨被反复测试，且动能与量能无法配合站稳，则价格回测布林带下轨的风险将被放大。
技术结构显示，4小时级别上，当前欧元价格走势结构位于1.1650一线区域构成其短线近端静态阻力区，如若欧元多头期望修复短线看涨姿态，则需位于1.1650区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后，回归测试1.1680目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1650区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范汇价在经历阶段性修复后的下行延续风险进一步升温。
风险视角层面，4小时级别上，特朗普表示，美国与伊朗的谈判已进入“最终阶段”，并重申战争将“非常迅速”结束。与此同时，媒体报道称，部分油轮已开始重新通过霍尔木兹海峡。这一言论改写原油价格与市场交易逻辑的底盘，为资金流入风险资产提供积极信号。但伊朗同时发出严厉警告，称若伊朗再遭袭击，战火将蔓延至中东以外地区。当前尽管市场风险偏好有所修复，但地缘政治局面的反复与不确定性仍然对风险资产造成一定压制，且若最终谈判未能实质性落地，伴随地缘政治冲突再起，则欧元被动承压局面难以得到实质性缓解。此外，战争冲击与内存成本上涨双重叠加，使得美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间，甚至不排除重新加息的可能性。市场对于新阶段博弈的避险情绪+美联储鹰派政策预期使得欧元价格进一步走低的风险正在积累。因此，当前价格走势结构位于1.1600一线区域构成欧元短线近端静态支撑防御区，需紧惕如若在4小时级别上欧元成功站稳至该区域下方，则多头回补节奏升温或将导致汇价面临进一步回落至1.1570一线区域进行修正的风险加剧。
综合而言，当前外部噪音正持续扰动市场方向，尽管特朗普的正面言论为市场风险偏好回暖提供积极作用，但真正的地缘政治风险仍尚未解除，使得市场多头情绪在既有区间内保持相对克制。与此同时，美联储会议纪要显示“鹰派”阵营态度坚硬，并表示短期内删除宽松倾向，这一政策预期也对欧元看涨层面构成压缩。此外，德国与法国所突显的欧元区内部结构性风险骤然升温，也同时削弱欧元近期买盘吸引力。技术面同时显示由于欧元此前已上行并触及阶段高位，若缺乏进一步的“基本面确认”，多头选择降低敞口并不意外，若后续汇价延续下行伴随波动显著放大，则可能暗示市场对宏观叙事的风险定价在上升。此外，欧元此前显著承压于1.1800一带，该区域既是近期关键阻力枢纽，同时也是欧元自触及1.2080回落以来的关键回补区域，短线未能形成有效突破，则容易触发部分资金将其视为阶段性压力区。因此，欧元潜在技术风险反映多头防御仓位需在当下守稳1.1600一线区域，才有望修复多头反弹动力，并助力汇价由近端至远端抬升。而如若该区域防线彻底失守，则需防范多头回补局面升温，从而导致汇价进一步下行至1.1570附近区域进行修正的风险加剧。此外，如若多头当前要修复反弹姿态，则需位于1.1650区域上方巩固底仓，并通过量能与动能二次共振，才有望为汇价再度回归上行测试1.1680目标区域提供潜在技术空间。
欧元短线价格走势路线参考:
上升:1.1650-1.1680
下跌:1.1600-1.1570
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！
注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
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